美股全市场日报｜2026-02-25｜英伟达财报粉碎需求担忧，底层算力与应用层软件分化加剧

把最近几个交易日的行情连起来看，市场的主线逻辑正在经历一次“去伪存真”的洗礼。周一和周二市场还在为“AI颠覆软件”和关税政策感到恐慌，但今天英伟达的创纪录财报直接将市场的关注点强行拉回了“算力支出”这一核心事实上。然而，今天的上涨绝非普涨狂欢，而是结构性的分化：资金疯狂涌入以英伟达为代表的底层硬件，以及以Snowflake为代表的底层数据基建；同时无情抛售了指引疲软的传统应用层SaaS（如赛富时）。VIX指数单日大跌8%回落至17.9附近，加上10年期美债利率企稳在4.05%，说明宏观利率的逆风暂时被微观强劲的AI盈利预期所掩盖。市场目前的共识是：在看到宏观经济实质性衰退之前，跟着科技巨头的资本开支方向走，是当下最安全的策略。

在英伟达财报落地后，接下来市场的注意力将迅速转向宏观基本面和下一个财报节点。首先，密切关注周四（2月26日）将公布的核心PCE物价指数，这是美联储最看重的通胀指标。如果核心PCE环比涨幅超过0.3%，将大幅打压降息预期，届时高估值科技股的涨势可能随时面临利率端施加的阻力。其次，周四盘前阿里巴巴（BABA）的财报将提供另一个维度的参考：其云业务和AI收入的增速能否达到两位数，将直接反映非美国本土市场的AI需求热度。最后，观察赛富时（CRM）在接下来的两个交易日能否在技术支撑位企稳，如果持续遭到抛售，需警惕SaaS板块出现更广泛的估值重估风险。投资者在此刻应保持清醒，硬件的繁荣不代表整个科技股的无脑牛市。